进入2026年第三季度，A股市场最炙手可热的话题莫过于“配资”二字。在监管层持续强化穿透式监管的背景下，民间配资活动并未销声匿迹，反而以更隐蔽、更结构化的方式渗透进热门赛道。本周，随着国产大模型训练成本骤降引发的算力需求爆发，一批高波动科技股成为杠杆资金追逐的焦点，其中AI服务器龙头“智算云”连续三个交易日成交额突破百亿大关，融资余额单周暴增47%，引发市场对“配资推波助澜”的广泛讨论。
从盘面数据观察，智算云周一至周三累计涨幅达22.6%，换手率高达38%，远超其过去一年均值。龙虎榜显示，知名游资席位与量化私募席位频繁对倒，而部分中小券商营业部出现单笔数千万元的大额买入，其资金来源被交易所问询函直指“疑似场外配资账户”。一位不愿具名的券商风控负责人向记者透露，近期通过第三方支付通道入金的客户数量明显上升，单日入金峰值较年初增长三倍，且资金流向高度集中于CPO、液冷服务器等算力细分领域。
配资需求的膨胀与当前市场的结构性赚钱效应密不可分。上证指数在3800点附近反复拉锯，但AI硬件板块年内平均涨幅已达85%，个别标的甚至翻倍。这种极端的个股分化，让部分投资者产生“不加杠杆就踏空”的焦虑情绪。记者暗访多家线上配资平台发现，目前主流杠杆倍数在4至8倍之间，月息普遍在1.2%至1.8%，尽管资金成本较去年上浮约30%，但预约开户的排队时长仍达到两个工作日。某平台客服话术直白：“现在客户点名要买算力ETF成分股，我们这边风控审核都加快到小时级。”
监管层面并非无动于衷。证监会本周发布的最新一期《证券期货市场异常交易行为监测报告》中，特别指出“部分账户组通过关联账户频繁进行对倒交易，且委托笔数与资金规模严重不匹配”，并点名两家此前从未出现在风险名单中的小型期货系资管产品。与此同时，沪深交易所对“高买低卖”“尾盘拉升”等异常申报的纪律处分数量环比上升62%。但一位接近监管层的人士私下表示，由于配资资金多通过多层嵌套的信托计划或私募基金进入，识别难度远超2015年，目前主要依赖大数据模型对持仓集中度与交易频率的交叉验证。
值得关注的是，本轮配资热潮并未全面开花，而是精准聚焦于“业绩兑现确定性高”的算力产业链。以智算云为例，其最新中报显示在手订单同比增长210%，海外云厂商资本开支指引上调至历史新高，基本面支撑使得杠杆资金敢于重仓。与之形成对比的是，光伏、锂电等超跌赛道虽然估值更低，但配资询价寥寥。这反映出当前市场的杠杆资金已非盲目跟风，而是带有明显的行业景气度研判特征，其行为模式更接近主动型对冲基金，而非传统散户投机。
风险信号同样若隐若现。本周四午后，智算云股价从涨停板附近快速跳水6%，盘中振幅达14%，触发多家配资平台的强平线。据第三方监控机构估算，当日全市场因强制平仓导致的卖压约为38亿元，主要集中于该股及其上下游标的。一位资深交易员向记者展示其账户截图：某配资客户在7倍杠杆下买入的液冷概念股，因早盘低开2%即被系统自动卖出，亏损幅度达18%。“这行情像在刀尖上跳舞，但只要你敢上杠杆，平台就敢给你放款。”他苦笑道。
面对这种局面，券商两融业务却显得相对克制。头部券商目前对智算云等热门股的融资保证金比例维持在110%至130%的高位，远高于监管要求的80%下限。多家券商研究所发布的风险提示指出，AI板块的短期涨幅已透支未来两个季度的业绩预期，若后续财报毛利率不及预期，高杠杆资金将面临连环踩踏风险。不过，这种谨慎并未浇灭场外配资的热情，因为其资金成本与审核效率恰好填补了正规两融无法覆盖的高风险偏好需求。
从更宏观的视角看，配资活动的“有名”程度已超越单纯的市场行为，演变为一种社会情绪指标。社交平台上，关于“如何鉴别配资盘”“算力股还能追吗”的帖子阅读量动辄百万，甚至出现付费社群专门提供“配资避坑指南”。经济学家王小鲁在最新专栏中警告，当前居民部门杠杆率已接近国际警戒线，若配资资金通过消费贷、经营贷等变相流入股市，将放大系统性金融风险。但他也承认，只要赚钱效应存在，行政禁令的效果往往有限。
截至发稿，智算云股价报收于287.5元，全天振幅收窄至4.2%，成交额连续第四日超过百亿。盘后龙虎榜显示，机构席位净买入2.1亿元，而前五大游资席位则净卖出3.8亿元，筹码交换剧烈。一位私募基金经理在收市后感慨：“现在每天打开交易软件，看到的不是K线，而是无数配资账户的生死簿。这轮行情，要么你跑得够快，要么你根本别上车。”
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